"Przypuszczamy, że w bieżącym roku nastąpi przerwanie długoterminowego trendu wzrostowego i po raz drugi po 2000 roku Comarch zanotuje niższe w ujęciu rdr EBITDA, bowiem wygląda na to, że układ najważniejszych czynników determinujących rentowność spółki, to jest: dynamiki sprzedaży licencji do oprogramowania własnego, zmiany łącznych kosztów osobowych rdr oraz środowiska walutowego (skoryg. ze względu na znaczenie dla spółki i kalibrowane udziałem sprzedaży eksportowej w łącznych przychodach) będzie w roku bieżącym niekorzystny" – stwierdza raport Domu Maklerskiego Banku Ochrony Środowiska.

Analitycy w rekomendacji wydanej 26 lipca obniżyli cenę docelową akcji Comarchu z 256,60 zł do 206,50 zł. Podtrzymali rekomendację "trzymaj"

Raport porównuje obecną sytuację Comarchu z 2009 r., gdy po raz pierwszy w XXI w. spadła EBITDA spółki (w ujęciu rok do roku).

Uzasadnia, że dla grupy niekorzystne jest umocnienie złotego wobec euro i dolara, z uwagi na to, że blisko 60 proc. przychodów Comarch osiąga poprzez eksport (a ten udział rośnie, co za tym idzie wahania kursów walut mocniej odbijają się na wynikach niż w poprzednich latach). Ponadto przewiduje wzrost kosztów osobowych krakowskiej o spółki o ok. 10 proc. Nie spodziewa się natomiast wyraźnie wyższej niż w ub.r. sprzedaży wysokomarżowych licencji własnego oprogramowania Comarchu.

Analiza zakłada, że w I poł. 2017 r. EBITDA spółki znacząco spadła – o 38 proc. rok do roku (tj. o ok. 26 mln zł).

Aczkolwiek DM BOŚ w br. nie przewiduje tak głębokiego spadku sprzedaży grupy jak 8 lat temu (-15 proc.), a raczej przychodów zbliżonych do ub.r.

"Podejrzewamy, że rynek może nie zdawać sobie sprawy ze skali negatywnego wpływu umocnienia lokalnej waluty od początku roku na zyski operacyjne Comarchu (konsensus sugeruje dosyć optymistyczne oczekiwania: 184/182 mln zł EBITDA wg Bloomberga/PAP)." – stwierdzają analitycy. Dodają jednak: "Nie jest to wystarczającym powodem, by podchodzić negatywnie do walorów spółki w dłuższym horyzoncie (zważywszy na zdrowy model biznesowy, dużą zdolność generowania przepływów operacyjnych oraz oczekiwany przez nas znaczący wzrost wypłacanej dywidendy w  perspektywie 2-3 lat)."

Czyli DM BOŚ mimo tegorocznych zawirowań podkreśla siłę biznesu krakowskiej grupy w dłuższej perspektywie. Przewiduje, że w 2017 r. Comarch wypracuje 1,184 mld zł przychodów, 166,3 mln zł EBIDTA oraz 88,3 mln zł zysku netto. W 2016 r. było to odpowiednio 1,113 mld zł, 179,9 mln zł i 73 mln zł.